環保精細化管理典范再出發偉明環保：新能源新材料領域大有可為偉明最早在1998年開始進入垃圾處理行業，2000年11月溫州東莊垃圾發電廠并網發電Bsport體育1，在(zai)垃圾焚燒處理(li)技術和(he)設(she)施發展國(guo)產化過程中具有里程碑(bei)意義(yi)。

　　2005年 12 月，浙江偉明(ming)環保股份有限公司正式成(cheng)立，成(cheng)為偉明(ming)集團從事固廢處理業務的專(zhuan)業平臺(tai)。

　　進入(ru)2022年后，公司接連簽署多份(fen)合資協(xie)議，逐步形(xing)成印尼高(gao)(gao)冰鎳(nie)-高(gao)(gao)鎳(nie)三元正極材料(liao)(liao)-動(dong)力電池(chi)回(hui)收(shou)的新能源新材料(liao)(liao)全產業鏈雛形(xing)。

　　傳統(tong)環(huan)保(bao)主業(ye)以生活垃圾焚(fen)燒為核心，業(ye)務(wu)覆蓋(gai)設備-運營全產(chan)業(ye)鏈，并在(zai)產(chan)業(ye)內進行橫(heng)縱向一(yi)體化擴張。

　　公司在全國(guo)各地建設運營生活(huo)(huo)(huo)垃(la)圾(ji)焚燒發電廠，子公司偉明設備負責制造運營設備。同時(shi)以生活(huo)(huo)(huo)垃(la)圾(ji)焚燒項目為中心，公司橫向(xiang)(xiang)投資建設餐廚垃(la)圾(ji)處(chu)(chu)理、污(wu)泥處(chu)(chu)理等項目，與生活(huo)(huo)(huo)垃(la)圾(ji)進行協同處(chu)(chu)置(zhi)；縱向(xiang)(xiang)公司介入環(huan)保裝(zhuang)備制造、環(huan)保工程(cheng)承包(bao)建設、垃(la)圾(ji)清運和(he)滲濾液處(chu)(chu)理領域，形(xing)成以大固(gu)廢產業鏈的(de)橫向(xiang)(xiang)、縱向(xiang)(xiang)一(yi)體化延伸實現長期業務(wu)空間的(de)拓展。

　　立(li)足于(yu)綜合性環保服(fu)務商的基本定位，積極拓(tuo)展新(xin)能源新(xin)材料第二增長(chang)曲線 年上(shang)市至今，公(gong)司(si)乘生活垃圾(ji)焚燒行(xing)業發展之勢實現自身規模快(kuai)速(su)擴(kuo)張，并逐漸由(you)單一的提供“固廢處(chu)理項目投資、建設、運營服(fu)務”向綜合性環保服(fu)務商進行(xing)基礎定位。

　　立(li)(li)足當下(xia)，在(zai)(zai)環(huan)(huan)保(bao)行業發展(zhan)(zhan)進入新階段背景下(xia)，公司(si)依(yi)托自(zi)身運營管(guan)理(li)經營及(ji)良好現金流等優勢，積極(ji)開拓(tuo)新能源(yuan)新材料第二增長曲線(xian) 月(yue)，偉明環(huan)(huan)保(bao)與青(qing)山控股集(ji)團簽訂戰略(lve)合(he)作(zuo)協議，擬(ni)在(zai)(zai)全球(qiu)范(fan)圍(wei)內的環(huan)(huan)保(bao)能源(yuan)領(ling)域(yu)開展(zhan)(zhan)全方位深度合(he)作(zuo)。雙(shuang)方有意向在(zai)(zai)固廢(fei)處(chu)(chu)理(li)、工(gong)業廢(fei)水廢(fei)氣處(chu)(chu)理(li)、能源(yuan)電廠EPC工(gong)程建設及(ji)運營管(guan)理(li)、環(huan)(huan)保(bao)設備銷售(shou)服務(wu)、礦(kuang)(kuang)山尾(wei)礦(kuang)(kuang)處(chu)(chu)理(li)、廢(fei)舊電池(chi)回(hui)收利用、碳(tan)減排技術以及(ji)綠色高效(xiao)新能源(yuan)解決方案(an)等領(ling)域(yu)建立(li)(li)合(he)作(zuo)；

　　? 2022 年(nian) 8 月(yue)，公(gong)司(si)(si)下屬(shu)全(quan)資(zi)子公(gong)司(si)(si)偉明香(xiang)(xiang)(xiang)港公(gong)司(si)(si)與 Merit 公(gong)司(si)(si)、香(xiang)(xiang)(xiang)港欣(xin)威電(dian)子有限公(gong)司(si)(si)簽署《關于 Merit、香(xiang)(xiang)(xiang)港欣(xin)威與偉明之紅土鎳礦冶煉年(nian)產(chan)高(gao)冰鎳含鎳金(jin)(jin)屬(shu) 4 萬(wan)噸（印(yin)尼）項目合資(zi)協議(yi)》，投(tou)資(zi)、建設高(gao)冰鎳項目，年(nian)產(chan)高(gao)冰鎳含鎳金(jin)(jin)屬(shu) 4 萬(wan)噸。其(qi)中偉明香(xiang)(xiang)(xiang)港計(ji)劃(hua)持股合資(zi)公(gong)司(si)(si) 60%股權(quan)；

　　實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人合計控(kong)(kong)股(gu)(gu)比例(li)達 67.21%，股(gu)(gu)權(quan)結構高(gao)度集中。公司股(gu)(gu)東(dong)項光明、王素勤、朱善玉(yu)、朱善銀(yin)簽署了《一(yi)致行動協議》，其中四人直(zhi)接(jie)持(chi)有(you)上(shang)市公司 18.95%的(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)，通過(guo)其控(kong)(kong)股(gu)(gu)的(de)(de)偉(wei)明集團持(chi)有(you)上(shang)市公司 41.1%的(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)，通過(guo)偉(wei)明集團控(kong)(kong)股(gu)(gu)的(de)(de)嘉偉(wei)實(shi)(shi)業(ye)持(chi)有(you)上(shang)市公司 7.16%的(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)，合計控(kong)(kong)制上(shang)市公司 67.21%的(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)，故項光明、王素勤、朱善玉(yu)、朱善銀(yin)為公司實(shi)(shi)控(kong)(kong)人。

　　此外，公司通過 2017、2019、2021 三次員工持(chi)股(gu)計劃和 2017 股(gu)權激勵計劃使得核(he)心管(guan)理層(ceng)獲得公司股(gu)份，從而將(jiang)其利益綁定，有效增(zeng)強公司競(jing)爭力(li)。

　　2022 年 10 月 23 日(ri)，公(gong)司(si)公(gong)告(gao)實(shi)控人(ren)項(xiang)光(guang)明、朱善銀和朱善玉計劃(hua)自 2022 年 10 月 24 日(ri)起未來 6 個月內以自有資金增(zeng)持(chi)(chi)公(gong)司(si)股份(fen)，擬增(zeng)持(chi)(chi)金額(e)(e)不(bu)(bu)低于 1 億(yi)元(yuan)、不(bu)(bu)高于 2 億(yi)元(yuan)。實(shi)控人(ren)公(gong)告(gao)大額(e)(e)增(zeng)持(chi)(chi)計劃(hua)，且項(xiang)光(guang)明自上(shang)市以來持(chi)(chi)續增(zeng)持(chi)(chi)公(gong)司(si)股份(fen)，彰顯其對于公(gong)司(si)長期(qi)發展保有充分信心。

　　受益于上市以(yi)來自身運(yun)營規(gui)模擴大，公(gong)司營收(shou)、歸母凈利潤規(gui)模保持快速增長。公(gong)司生(sheng)活垃(la)圾焚燒運(yun)營項目已由 2015 年的(de) 12 個快速上升至截至 2022Q3 的(de) 42 個（包(bao)含(han)試運(yun)營），由此貢(gong)獻了公(gong)司營收(shou)、歸母凈利潤均實現快速增長。

　　2021 年，公司綜合(he)毛(mao)(mao)利率(lv)為 47.74%，同比下滑(hua) 6.37pct，拆分(fen)看主要(yao)受設備、EPC 及工程業務毛(mao)(mao)利率(lv)下滑(hua)影響：

　　（2）設備、EPC 及服務方面，毛利(li)(li)率由2019年(nian)(nian)時的(de)57.25%下降(jiang)至 2021年(nian)(nian)的(de) 34.69%，主要原因為依(yi)據(ju)《解釋第 14 號》對(dui)在建(jian) PPP 項(xiang)目結轉(zhuan)成(cheng)本所致。會計準(zhun)則的(de)轉(zhuan)變要求確認在建(jian) PPP 項(xiang)目的(de)土建(jian)成(cheng)本，對(dui)于實際(ji)經營不產(chan)生重(zhong)大影響。整體來看，公司各業(ye)務盈(ying)利(li)(li)能力保持(chi)穩(wen)健。

　　由于生活垃圾焚(fen)燒項目的(de)運營特性，在(zai)特許(xu)經營權內每年(nian)穩定實現對(dui)當地垃圾的(de)焚(fen)燒處(chu)理，并結(jie)算垃圾處(chu)理費與上網電費，故商業模式本身具有(you)現金(jin)奶牛屬性。

　　以 2021 年年報(bao)數據為(wei)(wei)(wei)例，偉明環(huan)保管理費(fei)用率(lv)為(wei)(wei)(wei) 5.26%，其余(yu) 5家上市公司平均值為(wei)(wei)(wei) 5.65%；偉明環(huan)保財務費(fei)用率(lv)為(wei)(wei)(wei) 2.67%，其余(yu) 5 家上市公司平均值為(wei)(wei)(wei) 5.55%。

　　（1）銷售(shou)凈利(li)率。公(gong)司銷售(shou)凈利(li)率大(da)幅高于同業，2021 年(nian)為(wei) 36.75%，其余 5 家上(shang)市公(gong)司平均值(zhi)為(wei) 19.56%；

　　（2）總(zong)資(zi)產(chan)周轉(zhuan)率。公(gong)司總(zong)資(zi)產(chan)收益(yi)率在(zai)行業中(zhong)領先，2021 年為 0.33%，其余 5 家上市公(gong)司平均(jun)值為 0.30%；

　　（3）權益乘數。公司(si)權益乘數較(jiao)低，2021 年為(wei) 1.91，其余 5 家上(shang)市公司(si)平均值為(wei) 2.66。故(gu)公司(si)得以實現(xian)較(jiao)高 ROE 主要(yao)來自于自身盈利能力的核心保障，并不是(shi)依托(tuo)杠(gang)杠(gang)對原(yuan)有(you)盈利能力進(jin)行放大。

　　（1）與項目(mu)運營形成協同效應。公司(si)總部會在項目(mu)設備設計初期(qi)介入，根據不同項目(mu)的特點定制(zhi)(zhi)(zhi)化自行(xing)(xing)開發、設計，并由子(zi)公司(si)偉(wei)明(ming)設備或外包專(zhuan)業(ye)設備制(zhi)(zhi)(zhi)造商(shang)進行(xing)(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)造，專(zhuan)業(ye)設備制(zhi)(zhi)(zhi)造商(shang)需嚴(yan)格按照公司(si)提供的圖紙或參數要求進行(xing)(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)造。

　　選取各家上市生活垃(la)圾焚(fen)燒公司部(bu)分項(xiang)目進(jin)行計算，偉明(ming)環(huan)保旗(qi)下項(xiang)目的噸投資(zi)額相較于可比公司平均值低約(yue) 18.85%，即在項(xiang)目建設(she)階(jie)段，偉明(ming)環(huan)保即擁有(you)了成(cheng)本優勢。

　　進入項目運(yun)營期(qi)后(hou)，公司(si)對期(qi)間預計發生的(de)大修(xiu)(xiu)、重(zhong)置及恢復性(xing)大修(xiu)(xiu)支出根據項目各(ge)項系統特(te)性(xing)及技(ji)術要求(qiu)確(que)認(ren)為(wei)預計負債，但通過公司(si)運(yun)營期(qi)間的(de)精細(xi)化管理能力，使得(de)實際維護支出低于預計金(jin)額。

　　新增訂(ding)單(dan)數(shu)量開始(shi)(shi)放(fang)緩(huan)，生(sheng)活(huo)垃圾焚(fen)燒產能(neng)(neng)已達(da)“十(shi)四五”規劃要求(qiu)。在(zai)經歷 2010 年(nian)前(qian)后(hou)行(xing)業訂(ding)單(dan)出現爆發、并于 2012 年(nian)起產能(neng)(neng)高速(su)落地后(hou)，當前(qian)生(sheng)活(huo)垃圾焚(fen)燒行(xing)業增速(su)已明顯放(fang)緩(huan)。據住建(jian)部(bu)數(shu)據，2020/2021 年(nian)全國生(sheng)活(huo)垃圾焚(fen)燒新增投放(fang)產能(neng)(neng)分(fen)別(bie)為 14.02/22.93 噸/日，而根(gen)據北極星環保網的統計 2020/2021 當年(nian)新中標產能(neng)(neng)僅 5.75/10.58 噸/日，行(xing)業增速(su)相較前(qian)期已經開始(shi)(shi)放(fang)緩(huan)。

　　根據《“十(shi)四(si)五”城鎮生活(huo)垃(la)圾分類和(he)處(chu)理(li)設(she)施發(fa)展規劃》，目標到 2025 年(nian)底全國(guo)城鎮生活(huo)垃(la)圾焚(fen)燒處(chu)理(li)能(neng)力達(da) 80 萬噸(dun)/日；而根據住建部《城市(shi)建設(she)統(tong)計(ji)年(nian)鑒》和(he)《城鄉建設(she)統(tong)計(ji)年(nian)鑒》，截至 2021 年(nian)底全國(guo)城市(shi)生活(huo)垃(la)圾焚(fen)燒產(chan)能(neng)已達(da) 71.95 萬噸(dun)/日，若考慮縣城產(chan)能(neng)在內則達(da) 89.12 萬噸(dun)/日，已達(da)到規劃要(yao)求。

　　而從(cong)新中(zhong)標項目(mu)來看(kan)，自 2019 年(nian)起縣城訂(ding)單開始爆發(fa)性增長，區(qu)域分布上也(ye)由華東區(qu)域為主(zhu)開始轉向其他地區(qu)。

　　（1）垃(la)圾(ji)產(chan)(chan)生量(liang)和（2）單位垃(la)圾(ji)熱值上(shang)。在(zai)行(xing)業新增產(chan)(chan)能開始逐步由城市(shi)向縣城下沉、由華(hua)東區域(yu)向其他區域(yu)轉移的(de)(de)(de)過程中(zhong)，預測項(xiang)(xiang)目(mu)質量(liang)相較之前年份的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)目(mu)會出(chu)現下滑(hua)，反應(ying)到經(jing)營(ying)數據上(shang)即(ji)是“有效(xiao)產(chan)(chan)能”的(de)(de)(de)引出(chu)，即(ji)項(xiang)(xiang)目(mu)“名義產(chan)(chan)能”的(de)(de)(de)產(chan)(chan)能利用率。

　　（1）規(gui)模擴張來自于(yu)產(chan)業(ye)(ye)整(zheng)合及形成(cheng)綜合垃圾(ji)(ji)(ji)處(chu)理(li)體系。一方面，繼續拓展優(you)質待開發(fa)資源或通過兼并收購現存的優(you)質運營項(xiang)目資源；另一方面，以生活垃圾(ji)(ji)(ji)焚燒發(fa)電(dian)為核(he)心，形成(cheng)綜合垃圾(ji)(ji)(ji)處(chu)理(li)體系，向大(da)固廢產(chan)業(ye)(ye)鏈橫向（處(chu)理(li)覆蓋全(quan)污染物(wu)，包括生活垃圾(ji)(ji)(ji)、餐廚垃圾(ji)(ji)(ji)、工業(ye)(ye)危廢等）、縱向（中端收轉運、前端環衛等）擴張。

　　（2）精細化管理(li)實(shi)現(xian)降本(ben)增效(xiao)。對于運營項目來說，管理(li)是實(shi)現(xian)降本(ben)增效(xiao)的重要手段，如(ru)何通過精細化管理(li)全(quan)方位實(shi)現(xian)降本(ben)增效(xiao)將成為取得高于行業同業平均水平收益(yi)率的關鍵(jian)。

　　偉明(ming)環(huan)(huan)保(bao)先后完成盛(sheng)運環(huan)(huan)保(bao)重組及(ji)陜(shan)西國源環(huan)(huan)保(bao)混(hun)改(gai)，擴(kuo)張項目(mu)(mu)規(gui)模(mo)同時開啟(qi)環(huan)(huan)保(bao)領域主導混(hun)改(gai)新篇章。2021 年 9 月，公(gong)司與盛(sheng)運環(huan)(huan)保(bao)系公(gong)司合并(bing)破產重整案管(guan)理人及(ji)盛(sheng)運環(huan)(huan)保(bao)系公(gong)司簽訂《重整投(tou)資(zi)協(xie)議》，控(kong)制(zhi)其下屬 7 家子公(gong)司（包括 2 家設(she)備公(gong)司及(ji) 5 個(ge)生(sheng)活垃(la)圾(ji)焚(fen)燒項目(mu)(mu)，已投(tou)產生(sheng)活垃(la)圾(ji)焚(fen)燒規(gui)模(mo)合計 3000 噸/日(ri)）；2021 年 12 月，偉明(ming)環(huan)(huan)保(bao)被確認(ren)為(wei)陜(shan)西國源環(huan)(huan)保(bao)混(hun)改(gai)的主導人，持(chi)股 66%并(bing)獲得旗下榆林、延安和寶雞 3 個(ge)生(sheng)活垃(la)圾(ji)焚(fen)燒項目(mu)(mu)，總計處理規(gui)模(mo) 4000 噸/日(ri)。

　　2021 年我(wo)國動力(li)鋰(li)電(dian)池出(chu)(chu)貨量(liang) 220GWh，預(yu)計在(zai)新(xin)能源(yuan)車發展大背景下(xia)出(chu)(chu)貨量(liang)持續提(ti)升(sheng)。根據高(gao)工(gong)產研(yan)鋰(li)電(dian)研(yan)究所(suo)（GGII）調研(yan)數據，2021 年中國動力(li)電(dian)池出(chu)(chu)貨量(liang)達(da) 220GWh，同(tong)(tong)比增(zeng)長 175%，2015-2021年化復(fu)合增(zeng)速(su)達(da) 53.38%，處于快速(su)增(zeng)長階段。此外高(gao)工(gong)產研(yan)鋰(li)電(dian)研(yan)究所(suo)（GGII）預(yu)測(ce) 2022 年受國內新(xin)能源(yuan)車產量(liang)帶動，動力(li)電(dian)池出(chu)(chu)貨量(liang)將超 450GWh，預(yu)測(ce)同(tong)(tong)比+104.55%。

　　以目(mu)前的(de)三(san)元(yuan)正極產品型號來看，從 NCM523、NCM622、NCM811 到 NCA，提高鎳含(han)量、降(jiang)低(di)鈷含(han)量為趨勢。

　　2021年(nian)全(quan)(quan)(quan)球探明(ming)鎳(nie)(nie)儲量(liang) 9544萬(wan)噸，印(yin)尼(ni)、澳大(da)利(li)亞及巴(ba)西占(zhan)(zhan)有(you)其(qi)中(zhong) 60.77%。根據(ju)美國(guo)(guo)地(di)質調查局數據(ju)，2021 年(nian)全(quan)(quan)(quan)球探明(ming)鎳(nie)(nie)儲量(liang)達(da) 9544 萬(wan)噸，其(qi)中(zhong)印(yin)尼(ni)、澳大(da)利(li)亞、巴(ba)西分(fen)別(bie)占(zhan)(zhan)其(qi)中(zhong)的 22%、22%和(he) 16.76%，合計占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)超過(guo) 60.77%，對比(bi)(bi)我國(guo)(guo)儲量(liang)僅 280萬(wan)噸（占(zhan)(zhan)比(bi)(bi) 2.93%），全(quan)(quan)(quan)球鎳(nie)(nie)資(zi)源分(fen)布呈高度集(ji)中(zhong)態勢。其(qi)中(zhong)，紅土鎳(nie)(nie)礦資(zi)源約(yue)占(zhan)(zhan)全(quan)(quan)(quan)球鎳(nie)(nie)資(zi)源 60%左右，澳大(da)利(li)亞主要為硫化鎳(nie)(nie)礦，印(yin)尼(ni)、巴(ba)西主要為紅土鎳(nie)(nie)礦。

　　2021 年(nian)，受新(xin)項目投(tou)產(chan)提振(zhen)，印尼鎳礦產(chan)量出現明顯增加，據 USGS 數據，2021 年(nian)全球(qiu)鎳礦產(chan)量達(da) 270 萬噸(dun)金(jin)屬(shu)噸(dun)，其中印尼產(chan)量達(da) 100 萬金(jin)屬(shu)噸(dun)，占比達(da) 37%。

　　鎳(nie)(nie)(nie)中間品(pin)主(zhu)要有鎳(nie)(nie)(nie)锍（即冰鎳(nie)(nie)(nie)，根據鎳(nie)(nie)(nie)含量不(bu)同可(ke)分為低冰鎳(nie)(nie)(nie)和(he)高冰鎳(nie)(nie)(nie)）、硫化(hua)鈷鎳(nie)(nie)(nie)（MSP）和(he)氫氧化(hua)鎳(nie)(nie)(nie)鈷（MHP），由硫化(hua)鎳(nie)(nie)(nie)礦或紅土鎳(nie)(nie)(nie)礦加工冶煉而成。

　　據美國(guo)地質調查局（USGS）數據，2020年全(quan)球鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)鎳(nie)金屬儲量為 9400萬噸(dun)，其中 60%為紅(hong)(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)，而紅(hong)(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)中有 70%屬于低品位(wei)鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)（即 Ni≤1.5%），故無論從濕法還(huan)是火(huo)法角度來(lai)說，加大對低品位(wei)紅(hong)(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)的資(zi)源開發對于保障(zhang)全(quan)球鎳(nie)供應至(zhi)關(guan)重：

　　HPAL 工藝(yi)的主(zhu)要流程為(wei)在反應釜中加(jia)熱（≥255℃）及加(jia)壓（4~5Mpa）加(jia)硫酸的方法從紅土(tu)鎳礦中分離(li)出鎳和鈷。

　　與(yu)青山集(ji)團達成戰略合作(zuo)后快(kuai)(kuai)速(su)完成高冰鎳-正極材(cai)料-動(dong)力電池(chi)回(hui)收(shou)(shou)的新能源(yuan)新材(cai)料多環節布局。偉明環保(bao)與(yu) 2021 年(nian) 6 月與(yu)青山集(ji)團簽訂戰略合作(zuo)協議，擬在全球范(fan)圍內的環保(bao)能源(yuan)領域(yu)開(kai)展全方位深度合作(zuo)。進(jin)入 2022 年(nian)，偉明環保(bao)快(kuai)(kuai)速(su)完成了總計(ji)年(nian)產 13萬噸(dun)高冰鎳、年(nian)產 20萬噸(dun)高鎳三(san)元正極材(cai)料和年(nian) 10萬輛報廢(fei)汽車回(hui)收(shou)(shou)、年(nian) 10 萬噸(dun)動(dong)力電池(chi)與(yu)電池(chi)廢(fei)料回(hui)收(shou)(shou)項目的布局，并依托子公(gong)司偉明設(she)(she)備開(kai)展新能源(yuan)新材(cai)料相關設(she)(she)備的設(she)(she)計(ji)及(ji)制造。

　　? 2022 年 1 月，公(gong)司與 Merit 公(gong)司合資投資高冰鎳(nie)項目(mu)，年產高冰鎳(nie)含鎳(nie)金屬 4 萬噸。其(qi)中公(gong)司持股項目(mu)公(gong)司 70%股權；

　　? 2022 年(nian) 8 月，公(gong)(gong)司(si)與 Merit 公(gong)(gong)司(si)、香港(gang)欣(xin)威電(dian)子投(tou)資(zi)建設(she)高冰(bing)(bing)鎳項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，年(nian)產(chan)高冰(bing)(bing)鎳含鎳金屬 4 萬(wan)噸。其中公(gong)(gong)司(si)計劃持股(gu)(gu)合(he)資(zi)公(gong)(gong)司(si) 60%股(gu)(gu)權；? 2022 年(nian) 8 月，公(gong)(gong)司(si)與盛屯礦業(ye)、永青科技、欣(xin)旺(wang)達(da)簽投(tou)資(zi)建設(she)年(nian)產(chan) 20 萬(wan)噸高鎳三(san)元正極材料。其中公(gong)(gong)司(si)持有項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公(gong)(gong)司(si) 60%股(gu)(gu)權；

　　? 2022 年 9 月，公(gong)司(si)(si) Merit 公(gong)司(si)(si)、格林美香港投資(zi)(zi)高冰鎳(nie)項目，年產高冰鎳(nie)含鎳(nie)金屬(shu) 5 萬噸；其中公(gong)司(si)(si)計劃對(dui)合資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)持股 51%；

　　? 2022 年 9 月(yue)，公司與格林美、永(yong)青科技(ji)擬在浙江省溫州市(shi)合(he)作(zuo)共同規劃投(tou)資建設年 10 萬輛(liang)報(bao)廢汽車回收利(li)用(yong)和(he) 10 萬噸動力電(dian)池(chi)與電(dian)池(chi)廢料回收項(xiang)目；

　　? 2022 年 11 月，公司(si)與青美邦(bang)公司(si)簽訂(ding)合作(zuo)協議，雙(shuang)方擬在濕法冶金(jin)綠色制造裝備領(ling)域開展合作(zuo)。

　　公(gong)司(si)將為青美邦公(gong)司(si)鎳資源(yuan)項(xiang)目二期實施提供紅土鎳礦濕(shi)法(fa)冶(ye)金(jin)設備的設計與(yu)制造、智能化系統集成和設備與(yu)工程安裝。

　　而(er)根(gen)據(ju)中偉(wei)股份年(nian)報披(pi)露的(de)(de)數據(ju)測算(suan)，前(qian)(qian)驅(qu)體(ti)行業原材料成(cheng)本(ben)占(zhan)(zhan)銷(xiao)售單(dan)價(jia)(jia)的(de)(de)比(bi)重約(yue)為 80% 且呈逐年(nian)上升趨勢，而(er)加工費(fei)僅占(zhan)(zhan)銷(xiao)售單(dan)價(jia)(jia)的(de)(de) 20%且呈逐年(nian)下(xia)降(jiang)(jiang)趨勢。一(yi)方面，隨著制(zhi)造(zao)工藝(yi)逐漸(jian)成(cheng)熟(shu)和產能不斷釋放形成(cheng)的(de)(de)規模(mo)效應，單(dan)位加工費(fei)呈下(xia)降(jiang)(jiang)趨勢；另一(yi)方面，前(qian)(qian)驅(qu)體(ti)下(xia)游降(jiang)(jiang)本(ben)壓力逐漸(jian)加大，進一(yi)步壓縮加工費(fei)用。

　　故(gu)在前驅體“成(cheng)本加成(cheng)”的(de)定價模(mo)式下，僅依靠加工費賺取(qu)超額利潤的(de)難度越(yue)來越(yue)大，理想路徑(jing)是向上拓展原(yuan)材料(liao)端(duan)(duan)，通過原(yuan)材料(liao)端(duan)(duan)的(de)成(cheng)本下降實現(xian)超額收益(yi)。

　　2008 年 3 月，青山創新性建立世界第一條 RKEF-AOD 不銹(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)一體化(hua)生(sheng)產(chan)(chan)線實現降本，并依托此快速(su)成為(wei)全球最大(da)的(de)不銹(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)生(sheng)產(chan)(chan)商，已經形成超過 1000 萬噸(dun)不銹(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)粗鋼(gang)(gang)(gang)產(chan)(chan)能(neng)。2009 年，青山集團首次投資(zi)印(yin)尼，計劃開發印(yin)尼境內的(de)紅(hong)土鎳(nie)礦。當前青山集團已投資(zi)印(yin)尼經貿合作區(qu)(qu)青山園區(qu)(qu)（IMIP）和印(yin)尼緯(wei)達(da)貝工業(ye)園區(qu)(qu)（IWIP）兩大(da)工業(ye)園區(qu)(qu)，掌握(wo)印(yin)尼核(he)心鎳(nie)資(zi)源。

　　2021 年 7 月，青(qing)(qing)山(shan)開(kai)始在印(yin)尼調試試制高冰(bing)鎳(nie)，使用還原硫化熔煉工(gong)藝生產鎳(nie)含量 75%以上高冰(bing)鎳(nie)；2021 年 12 月 8 日，印(yin)尼青(qing)(qing)山(shan)園區收條高冰(bing)鎳(nie)產線正式產出高冰(bing)鎳(nie)鐵(tie)水，標志(zhi)由紅土鎳(nie)礦(kuang)生產高鎳(nie)生鐵(tie)、進而吹煉制成高冰(bing)鎳(nie)工(gong)藝被青(qing)(qing)山(shan)完全打通，從(cong)一定程度上改變了未來全球(qiu)鎳(nie)的(de)供應(ying)格(ge)局(ju)。

　　除火法(fa)(fa)外，印尼青山(shan)園(yuan)區(qu)的華(hua)越項目、青美邦項目等使用高壓酸浸（HPAL）濕(shi)(shi)法(fa)(fa)工藝(yi)。除去礦源優勢外，青山(shan)已掌(zhang)握火法(fa)(fa)、濕(shi)(shi)法(fa)(fa)冶煉紅土鎳礦兩(liang)大(da)技術路線。

　　2017 年(nian)青山(shan)成立瑞浦蘭鈞能源(yuan)(yuan)，已實現產(chan)(chan)能 8GWh；2020 年(nian)青山(shan)成立蘭鈞新能源(yuan)(yuan)，規劃(hua)至 2025 年(nian)建成 28GWh 電芯產(chan)(chan)線GWh 新規劃(hua)產(chan)(chan)線 年(nian)成立麥田能源(yuan)(yuan)，專注于儲(chu)能逆變器(qi)及電池系統的(de)研發、生產(chan)(chan)和銷售。

　　青山致(zhi)力(li)于打造“鎳(nie)鈷(gu)礦(kuang)產資(zi)源(yuan)-濕法冶(ye)煉-前驅體-正極材料(liao)-電池(chi)應用”的新能源(yuan)全產業鏈，已在產業中扮演重要(yao)角色(se)。

　　偉明(ming)印(yin)尼(ni)嘉(jia)曼(man)公(gong)司高(gao)冰鎳含(han)鎳金屬 4 萬(wan)噸（印(yin)尼(ni)）項目已開工建設，擬優先采用(yong)富(fu)氧(yang)側(ce)吹(chui)工藝快速實現建成(cheng)達產。公(gong)司在(zai) 2022 年三(san)季報中公(gong)告(gao)首個(ge)(ge)印(yin)尼(ni)年產 4萬(wan)噸高(gao)冰鎳項目已于 9月開工建設，從公(gong)告(gao)合資協議至此僅 9 個(ge)(ge)月，體現出公(gong)司優秀(xiu)的(de)執行能力。

　　此外(wai)公(gong)司在投資這關系活動記錄表中表示印尼項(xiang)目優先考慮富養(yang)側(ce)吹工(gong)藝。從工(gong)藝角度(du)(du)來說，一方面富氧側(ce)吹工(gong)藝具備投資強度(du)(du)低、相較(jiao)其他火法工(gong)藝處(chu)理成本低的特點，且建(jian)設(she)周期(qi)短(duan)，可使公(gong)司項(xiang)目快(kuai)速建(jian)成達產進(jin)而開拓市場(chang)；另一方面富氧側(ce)吹工(gong)藝之前在國(guo)內(nei)大(da)量應用于銅、鋅等其他金屬冶煉及危險廢物(wu)資源化利用中，且與生(sheng)活垃圾焚燒爐技術有共(gong)通之處(chu)。

　　偉明(ming)環保有(you)望在新(xin)能源新(xin)材料領(ling)域繼續發(fa)揮自身(shen)設備(bei)制造優勢(shi)，重新(xin)與冶煉項目(mu)形成新(xin)的協(xie)同效應，不斷改進技術工藝(yi)，實現成本節約。

　　行業(ye)發展初(chu)期的優勢可通過(guo)(guo)技術路徑的選擇與項(xiang)目建設進度(du)來(lai)建立(li)，但在(zai)(zai)進入成(cheng)熟期后(hou)內部的精細(xi)化管理(li)成(cheng)為將成(cheng)為最(zui)終(zhong)致勝法寶。我們看好偉(wei)明(ming)環(huan)保(bao)仍能在(zai)(zai)新能源新材(cai)料(liao)領(ling)域繼續執行精細(xi)化管理(li)策略，最(zui)終(zhong)通過(guo)(guo)成(cheng)本節約實現(xian)較好的項(xiang)目收益。

　　除此之外，多年的(de)生活垃圾焚燒運營(ying)為偉(wei)明環保創(chuang)造了優質的(de)經(jing)營(ying)性凈(jing)(jing)現(xian)金(jin)流及在手(shou)現(xian)金(jin)。截至 2022 年三(san)季報(bao)，公司經(jing)營(ying)性凈(jing)(jing)現(xian)金(jin)流 12.80 億元，期末現(xian)金(jin)及現(xian)金(jin)等(deng)價物(wu) 19.81 億元，為公司新業務(wu)拓(tuo)展提供充(chong)足現(xian)金(jin)支撐。

　　2022 年 9 月，公司與中南大學簽署產學研合作協議，初步完成對于新能源新材料行業的人才儲備。此外，公司在新能源新材料領域的合作伙伴已包括青山集團、盛屯礦業Bsport體育1、格林美、欣(xin)旺達等細分(fen)龍(long)頭，有望(wang)充分(fen)利用(yong)合作(zuo)伙(huo)伴(ban)的資源(yuan)與技(ji)術實現新(xin)領(ling)域(yu)的快速(su)立足。

　　（1）在(zai)運產能每年增(zeng)加 8000 噸/日(ri)；（2）垃(la)(la)圾處理量(liang)增(zeng)速(su)為 30%；（3）噸垃(la)(la)圾發(fa)電(dian)量(liang)同比增(zeng)速(su)為 2%；（4）廠用電(dian)率為 18%；（5）噸垃(la)(la)圾發(fa)電(dian)量(liang) 280 度以內平均上網電(dian)價為 0.65 元(yuan)/千瓦(wa)時(shi)，超(chao)過 280 度的部分為 0.50 元(yuan)/千瓦(wa)時(shi)；（6）噸垃(la)(la)圾處理費為 60 元(yuan)/噸。

　　（4）對(dui)于新能源新材料相關設(she)(she)(she)備，偉(wei)明環保于 2022 年(nian)(nian) 11 月(yue)(yue)(yue)公告青美邦 5.57 億(yi)人民幣設(she)(she)(she)備合同(tong)(tong)，公司承諾“從 2022 年(nian)(nian) 12 月(yue)(yue)(yue) 1 日算(suan)起，滿足 10 個月(yue)(yue)(yue)內設(she)(she)(she)備到達現場，并承擔安(an)裝與(yu)模塊調試任務，在從 2022 年(nian)(nian) 12 月(yue)(yue)(yue) 1 日 起算(suan)的 12 個月(yue)(yue)(yue)內各模塊以交(jiao)鑰匙的方式交(jiao)付(fu)甲方使(shi)用”。我們假設(she)(she)(she) 2023 年(nian)(nian)公司全年(nian)(nian)相關收入體量為 14 億(yi)人民幣，之后保持(chi) 50%年(nian)(nian)同(tong)(tong)比增速；

　　（1）當前高冰鎳價(jia)格處于(yu)高位，根(gen)據我的鋼鐵網數據截(jie)至 2022 年 12 月 20 日高冰鎳現(xian)貨(huo)中間價(jia)為(wei) 22020 美元/噸。出于(yu)謹慎(shen)原(yuan)則，我們(men)假設至偉明(ming)環保高冰鎳項目(mu)投(tou)產時，高冰鎳現(xian)貨(huo)中間價(jia)為(wei) 15000 美元/噸。

　　在冶煉成本方面，我們假設火法冶煉高冰鎳成本平均為 10000 美元/噸Bsport體育1，濕法冶煉高(gao)冰鎳(nie)平均成本為 7500 美元(yuan)/噸；

　　（3）假(jia)設(she)正極材料業務毛利率為(wei) 18%；（4）假(jia)設(she)報(bao)廢汽車(che)拆解及動力(li)電(dian)池(chi)回(hui)收加工費率為(wei) 15%；

　　a)公司生活垃(la)圾焚燒業(ye)務所(suo)屬行(xing)業(ye)目(mu)前已(yi)進入新(xin)階段，若(ruo)未來(lai)行(xing)業(ye)增(zeng)(zeng)速(su)持續萎縮，將會(hui)影(ying)響公司該部分業(ye)務增(zeng)(zeng)長水(shui)平(ping)；b)公司新(xin)能(neng)源(yuan)新(xin)材料業(ye)務與鎳等(deng)上游(you)礦源(yuan)高度相關，屬于周期性行(xing)業(ye)。若(ruo)鎳行(xing)業(ye)未來(lai)發生劇烈波(bo)動(dong)，將可(ke)能(neng)影(ying)響公司項目(mu)進展及收(shou)入利潤水(shui)平(ping)；

　　公司(si)環(huan)保(bao)主業受(shou)垃(la)圾處理(li)費、上網電(dian)價影(ying)響，新能源(yuan)新材料(liao)業務(wu)受(shou)金屬價格及下游產品價格、尤其是鎳(nie)價影(ying)響。近年鎳(nie)價波(bo)動(dong)劇烈，若(ruo)相關產品價格波(bo)動(dong)可能使公司(si)收入及盈利水平發生較大(da)變化。